PCB板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)主要有兩大驅(qū)動(dòng)因素：一方面，汽車、服務(wù)器、MiniLED用板、XR用板在內(nèi)的對(duì)PCB需求有望繼續(xù)放量；另一方面上游主要原材料價(jià)格上漲對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)的限制得到緩解。
PCB多元化需求旺盛，智能汽車PCB可重點(diǎn)關(guān)注以服務(wù)器PCB為例，隨著云計(jì)算市場(chǎng)擴(kuò)張加上服務(wù)器平臺(tái)升級(jí)，PCB板需求呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。IDC數(shù)據(jù)顯示，2020年全球云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2915億美元，2021年有望達(dá)到3497億美元。
  云計(jì)算發(fā)展帶來(lái)的數(shù)據(jù)流量爆發(fā)，使服務(wù)器需求放量。不僅如此，隨著服務(wù)器平臺(tái)從Purely（PCIe3.0）轉(zhuǎn)向Whitley（PCIe4.0），對(duì)高速多層PCB板需求進(jìn)一步提升。近期用于服務(wù)器與數(shù)據(jù)中心的高端PCB需求大增，特別是ABF載板缺貨情形更加嚴(yán)重。
  MiniLED用板方面，MiniLED背光顯示不斷提升在PC、平板電腦、電視機(jī)等電子設(shè)備的滲透率。而MiniLED背板采用PCB作為主流方案，HDI由于窄間距輕薄化成為主流背板首選。由于MiniLED顯示面板單位面積燈珠越多密度越高，帶來(lái)的顯示效果更好，成為以蘋果為代表的主流中高端筆記本電腦和平板電腦的背板技術(shù)方案。
  根據(jù)國(guó)泰君安證券的調(diào)研數(shù)據(jù)，Mini-LEDPCB基板單片的價(jià)格約為20美元左右，2025年Mini-LED用PCB的市場(chǎng)規(guī)模或?qū)⒔咏?/span>200億元，考慮到未來(lái)價(jià)格的下降，Mini-LEDPCB基板市場(chǎng)仍將接近百億元。
當(dāng)然，若論市場(chǎng)熱點(diǎn)，當(dāng)前投資者最為關(guān)心的當(dāng)屬PCB在汽車領(lǐng)域的應(yīng)用。今年以來(lái)，缺芯給汽車產(chǎn)銷狀況造成負(fù)面影響。統(tǒng)計(jì)顯示，1~10月，汽車產(chǎn)銷分別完成2058.7萬(wàn)輛和2097.0萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)5.4%和6.4%。增幅比1~9月繼續(xù)回落2.1和2.3個(gè)百分點(diǎn)。
  好的一方面是，汽車缺芯狀況將在未來(lái)逐步得到緩解。短期來(lái)看，今年10月，汽車產(chǎn)銷分別完成233.0萬(wàn)輛和233.3萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(zhǎng)12.2%和12.8%；其中，新能源汽車在10月產(chǎn)銷分別完成39.7萬(wàn)輛和38.3萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(zhǎng)12.5%和7.3%，一定程度說(shuō)明缺芯狀況得到好轉(zhuǎn)。此外，動(dòng)力電池于10月裝機(jī)量為15.4GWh，同比大幅增長(zhǎng)162.8%，也意味著汽車市場(chǎng)對(duì)PCB需求有望再上新臺(tái)階。
眾所周知，PCB在汽車上的應(yīng)用前景主要關(guān)注兩個(gè)趨勢(shì)，一是汽車電動(dòng)化，二是汽車智能化。過(guò)去，電動(dòng)化是推動(dòng)汽車對(duì)PCB板需求的主導(dǎo)力量。展望未來(lái)，隨著車企對(duì)智能汽車的投入增長(zhǎng)，汽車智能化對(duì)PCB的需求同樣值得重點(diǎn)關(guān)注。
  僅就汽車智能駕駛而言，隨著ADAS的滲透率不斷提升，智能汽車使用的傳感器數(shù)量大大增加，使得單車PCB成本相應(yīng)增加。
  目前，ADAS方案的主流傳感器為“攝像頭+雷達(dá)”的組合，無(wú)論是攝像頭或是雷達(dá)，PCB板均為其基本組成部件。攝像頭及雷達(dá)使用多寡決定了PCB在整車成本中的占比。特斯拉Model3為例，據(jù)相關(guān)資料顯示，Model3搭載的傳感器數(shù)量為21個(gè)，毫米波雷達(dá)和超神波雷達(dá)的數(shù)量分別為1個(gè)和12個(gè)。據(jù)佐思汽研估算，特斯拉Model3的ADAS傳感器的PCB價(jià)值量在536~1364元之間，占整車PCB價(jià)值總量的21.4%~54.6%。
值得注意的是，Model3使用的PCB價(jià)值量或許還不是智能汽車中最高的。以“造車新勢(shì)力”中的暢銷車型蔚來(lái)ES8和小鵬P7為例，蔚來(lái)ES8的傳感器數(shù)量達(dá)到25個(gè)，搭載毫米波雷達(dá)和超神波雷達(dá)的數(shù)量分別達(dá)到5個(gè)和12個(gè)。小鵬P7的傳感器數(shù)量達(dá)到31個(gè)，搭載毫米波雷達(dá)和超神波雷達(dá)的數(shù)量與蔚來(lái)ES8相同。

可見(jiàn)，隨著智能汽車滲透率提升，相應(yīng)PCB需求有望成為PCB市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張的重要驅(qū)動(dòng)因素。據(jù)Prismark預(yù)測(cè)，2020年至2025年，全球PCB市場(chǎng)年均復(fù)合增長(zhǎng)率將為5.8%，到2025年將達(dá)863億美元。其中，新能源智能汽車銷售增長(zhǎng)，將為全球車用PCB帶來(lái)20億美元到32億美元的增量空間。全球汽車PCB產(chǎn)值2024年可達(dá)87億美元，2020年至2024年年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到9%。
據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國(guó)在2020年到2025年將會(huì)實(shí)現(xiàn)低速駕駛和停車場(chǎng)景的自動(dòng)駕駛，2025年至2030年可能實(shí)現(xiàn)更多復(fù)雜場(chǎng)景下的自動(dòng)駕駛，到2040年道路上行駛的車輛將有四分之三是智能駕駛車輛。屆時(shí)，PCB市場(chǎng)還將有更大的價(jià)值增長(zhǎng)。
  2020年以來(lái)覆銅板三大原材料出現(xiàn)不同程度上漲。其中，銅箔價(jià)格主要受銅價(jià)影響，2021年6月LME銅均值為9632美元/噸，同比上漲67%；環(huán)氧樹(shù)脂價(jià)格在2020年8月至2021年4期間累計(jì)上漲120%；玻纖布2021年7月初電子布報(bào)價(jià)達(dá)到8.7~8.8元/米，同比上漲175%。由于原材料價(jià)格攀升，從2020年下半年開(kāi)始上游原材料覆銅板價(jià)格持續(xù)大漲，但是PCB企業(yè)成本轉(zhuǎn)嫁相對(duì)滯后，造成其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)欠佳。
不過(guò)據(jù)西部證券研究報(bào)告稱，2021年11月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議開(kāi)啟了taper，每月縮減資產(chǎn)規(guī)模，宏觀流動(dòng)性收縮的預(yù)期壓制銅價(jià)，報(bào)告認(rèn)為銅價(jià)在短期擠倉(cāng)過(guò)后或有回落，截至2021年11月12日，注銷倉(cāng)單已降至5萬(wàn)噸，注銷倉(cāng)單比例降至50%。
  長(zhǎng)期看，隨著秘魯和智利疫情逐漸緩和，銅礦產(chǎn)量有望進(jìn)一步回升，據(jù)澳大利亞DISER發(fā)布的《資源和能源季度報(bào)告》預(yù)計(jì)，2021年LME銅名義價(jià)格均價(jià)為9122美元/噸，較2020年的6169美元/噸增長(zhǎng)47.9%，2022和2023年預(yù)計(jì)分別為8846和8650美元/噸，銅價(jià)的震蕩下行有望帶動(dòng)銅箔成本回穩(wěn)。
環(huán)氧樹(shù)脂價(jià)格方面，由于下游風(fēng)電受補(bǔ)貼政策影響，大規(guī)模搶裝高點(diǎn)已過(guò)，但由于風(fēng)電、電子需求仍保持較高景氣度，預(yù)計(jì)環(huán)氧樹(shù)脂高價(jià)仍將延續(xù)。但隨著環(huán)氧氯丙烷漲幅趨緩、雙酚A價(jià)格震蕩走低，環(huán)氧樹(shù)脂生產(chǎn)成本漲幅趨緩。
  西部證券預(yù)計(jì)，玻纖布下游需求訂單支撐下，供需仍然偏緊，電子紗價(jià)格維穩(wěn)延續(xù)。但高盈利驅(qū)動(dòng)下各企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿強(qiáng)烈，據(jù)各公司官網(wǎng)披露情況來(lái)看，2021至2022年宏和科技、中國(guó)巨石、泰山玻纖新增電子紗產(chǎn)能約為22~25萬(wàn)噸。長(zhǎng)期看，玻纖紗價(jià)格有望帶動(dòng)電子布逐步回歸合理水平。
PCB生產(chǎn)企業(yè)高成本壓力緩和之后，重點(diǎn)可關(guān)注行業(yè)成長(zhǎng)性。隨著下游需求增長(zhǎng)帶來(lái)訂單增多，PCB企業(yè)有望對(duì)下游保持更強(qiáng)的溢價(jià)能力，將成本壓力向下游轉(zhuǎn)移從而推動(dòng)盈利拐點(diǎn)加速到來(lái)。