PCB板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢主要有兩大驅(qū)動因素：一方面，汽車、服務(wù)器、MiniLED用板、XR用板在內(nèi)的對PCB需求有望繼續(xù)放量；另一方面上游主要原材料價格上漲對利潤增長的限制得到緩解。
PCB多元化需求旺盛，智能汽車PCB可重點關(guān)注以服務(wù)器PCB為例，隨著云計算市場擴(kuò)張加上服務(wù)器平臺升級，PCB板需求呈快速增長趨勢。IDC數(shù)據(jù)顯示，2020年全球云計算市場規(guī)模達(dá)到2915億美元，2021年有望達(dá)到3497億美元。
云計算發(fā)展帶來的數(shù)據(jù)流量爆發(fā)，使服務(wù)器需求放量。不僅如此，隨著服務(wù)器平臺從Purely（PCIe3.0）轉(zhuǎn)向Whitley（PCIe4.0），對高速多層PCB板需求進(jìn)一步提升。近期用于服務(wù)器與數(shù)據(jù)中心的高端PCB需求大增，特別是ABF載板缺貨情形更加嚴(yán)重。
MiniLED用板方面，MiniLED背光顯示不斷提升在PC、平板電腦、電視機(jī)等電子設(shè)備的滲透率。而MiniLED背板采用PCB作為主流方案，HDI由于窄間距輕薄化成為主流背板首選。由于MiniLED顯示面板單位面積燈珠越多密度越高，帶來的顯示效果更好，成為以蘋果為代表的主流中高端筆記本電腦和平板電腦的背板技術(shù)方案。
根據(jù)國泰君安證券的調(diào)研數(shù)據(jù)，Mini-LEDPCB基板單片的價格約為20美元左右，2025年Mini-LED用PCB的市場規(guī)模或?qū)⒔咏?/span>200億元，考慮到未來價格的下降，Mini-LEDPCB基板市場仍將接近百億元。
當(dāng)然，若論市場熱點，當(dāng)前投資者最為關(guān)心的當(dāng)屬PCB在汽車領(lǐng)域的應(yīng)用。今年以來，缺芯給汽車產(chǎn)銷狀況造成負(fù)面影響。統(tǒng)計顯示，1~10月，汽車產(chǎn)銷分別完成2058.7萬輛和2097.0萬輛，同比分別增長5.4%和6.4%。增幅比1~9月繼續(xù)回落2.1和2.3個百分點。
好的一方面是，汽車缺芯狀況將在未來逐步得到緩解。短期來看，今年10月，汽車產(chǎn)銷分別完成233.0萬輛和233.3萬輛，環(huán)比分別增長12.2%和12.8%；其中，新能源汽車在10月產(chǎn)銷分別完成39.7萬輛和38.3萬輛，環(huán)比分別增長12.5%和7.3%，一定程度說明缺芯狀況得到好轉(zhuǎn)。此外，動力電池于10月裝機(jī)量為15.4GWh，同比大幅增長162.8%，也意味著汽車市場對PCB需求有望再上新臺階。
眾所周知，PCB在汽車上的應(yīng)用前景主要關(guān)注兩個趨勢，一是汽車電動化，二是汽車智能化。過去，電動化是推動汽車對PCB板需求的主導(dǎo)力量。展望未來，隨著車企對智能汽車的投入增長，汽車智能化對PCB的需求同樣值得重點關(guān)注。
僅就汽車智能駕駛而言，隨著ADAS的滲透率不斷提升，智能汽車使用的傳感器數(shù)量大大增加，使得單車PCB成本相應(yīng)增加。
目前，ADAS方案的主流傳感器為“攝像頭+雷達(dá)”的組合，無論是攝像頭或是雷達(dá)，PCB板均為其基本組成部件。攝像頭及雷達(dá)使用多寡決定了PCB在整車成本中的占比。特斯拉Model3為例，據(jù)相關(guān)資料顯示，Model3搭載的傳感器數(shù)量為21個，毫米波雷達(dá)和超神波雷達(dá)的數(shù)量分別為1個和12個。據(jù)佐思汽研估算，特斯拉Model3的ADAS傳感器的PCB價值量在536~1364元之間，占整車PCB價值總量的21.4%~54.6%。
值得注意的是，Model3使用的PCB價值量或許還不是智能汽車中最高的。以“造車新勢力”中的暢銷車型蔚來ES8和小鵬P7為例，蔚來ES8的傳感器數(shù)量達(dá)到25個，搭載毫米波雷達(dá)和超神波雷達(dá)的數(shù)量分別達(dá)到5個和12個。小鵬P7的傳感器數(shù)量達(dá)到31個，搭載毫米波雷達(dá)和超神波雷達(dá)的數(shù)量與蔚來ES8相同。

可見，隨著智能汽車滲透率提升，相應(yīng)PCB需求有望成為PCB市場規(guī)模擴(kuò)張的重要驅(qū)動因素。據(jù)Prismark預(yù)測，2020年至2025年，全球PCB市場年均復(fù)合增長率將為5.8%，到2025年將達(dá)863億美元。其中，新能源智能汽車銷售增長，將為全球車用PCB帶來20億美元到32億美元的增量空間。全球汽車PCB產(chǎn)值2024年可達(dá)87億美元，2020年至2024年年均復(fù)合增長率達(dá)到9%。
據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國在2020年到2025年將會實現(xiàn)低速駕駛和停車場景的自動駕駛，2025年至2030年可能實現(xiàn)更多復(fù)雜場景下的自動駕駛，到2040年道路上行駛的車輛將有四分之三是智能駕駛車輛。屆時，PCB市場還將有更大的價值增長。
2020年以來覆銅板三大原材料出現(xiàn)不同程度上漲。其中，銅箔價格主要受銅價影響，2021年6月LME銅均值為9632美元/噸，同比上漲67%；環(huán)氧樹脂價格在2020年8月至2021年4期間累計上漲120%；玻纖布2021年7月初電子布報價達(dá)到8.7~8.8元/米，同比上漲175%。由于原材料價格攀升，從2020年下半年開始上游原材料覆銅板價格持續(xù)大漲，但是PCB企業(yè)成本轉(zhuǎn)嫁相對滯后，造成其業(yè)績增長欠佳。
不過據(jù)西部證券研究報告稱，2021年11月美聯(lián)儲FOMC會議開啟了taper，每月縮減資產(chǎn)規(guī)模，宏觀流動性收縮的預(yù)期壓制銅價，報告認(rèn)為銅價在短期擠倉過后或有回落，截至2021年11月12日，注銷倉單已降至5萬噸，注銷倉單比例降至50%。
長期看，隨著秘魯和智利疫情逐漸緩和，銅礦產(chǎn)量有望進(jìn)一步回升，據(jù)澳大利亞DISER發(fā)布的《資源和能源季度報告》預(yù)計，2021年LME銅名義價格均價為9122美元/噸，較2020年的6169美元/噸增長47.9%，2022和2023年預(yù)計分別為8846和8650美元/噸，銅價的震蕩下行有望帶動銅箔成本回穩(wěn)。
環(huán)氧樹脂價格方面，由于下游風(fēng)電受補(bǔ)貼政策影響，大規(guī)模搶裝高點已過，但由于風(fēng)電、電子需求仍保持較高景氣度，預(yù)計環(huán)氧樹脂高價仍將延續(xù)。但隨著環(huán)氧氯丙烷漲幅趨緩、雙酚A價格震蕩走低，環(huán)氧樹脂生產(chǎn)成本漲幅趨緩。
西部證券預(yù)計，玻纖布下游需求訂單支撐下，供需仍然偏緊，電子紗價格維穩(wěn)延續(xù)。但高盈利驅(qū)動下各企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿強(qiáng)烈，據(jù)各公司官網(wǎng)披露情況來看，2021至2022年宏和科技、中國巨石、泰山玻纖新增電子紗產(chǎn)能約為22~25萬噸。長期看，玻纖紗價格有望帶動電子布逐步回歸合理水平。
PCB生產(chǎn)企業(yè)高成本壓力緩和之后，重點可關(guān)注行業(yè)成長性。隨著下游需求增長帶來訂單增多，PCB企業(yè)有望對下游保持更強(qiáng)的溢價能力，將成本壓力向下游轉(zhuǎn)移從而推動盈利拐點加速到來。